Прежде чем перейти к статье, хочу вам представить, экономическую онлайн игру Brave Knights, в которой вы можете играть и зарабатывать. Регистируйтесь, играйте и зарабатывайте!
Почему если мы покупаем облигацию бизнеса по производству электроэнергии на солнечной электростанции, мы можем считать, что это наши деньги приводят к снижению выбросов СО2?
На первый взгляд кажется, что только деньги тех, кто изначально вложил капитал и являются причиной существования этого бизнеса. А как следствие только эти первичные владельцы и являются причиной позитивных изменений, которые произошли в следствии строительства станции.
Однако, давайте представим, что я основатель фирмы. После основания фирмы я немедленно продаю свою долю другому человеку. И уже в его владении осуществляется строительство и эксплуатацию электростанции. Выходит, хотя я и был первичным источником денег в проекте, его реализация и эксплуатация проходит под владением другого лица. Правда ли можно сказать, что это именно я являюсь полным получателем всех благ от созданного актива?
У нас не возникает никаких проблем с этим вопросом, когда мы рассуждаем в логике получения прибыли. Прибыль получает владелец. Не важно, кто основал фирму, получателем благ от функционирования предприятия является собственник капитала.
Так же у нас не возникает проблем с отнесением ответственности за причинение вреда. Если химический завод загрязняет реку, то мы адресуем вопросы к бизнесу и в итоге к владельцу капитала. Это его ответственность и через штрафы и публичное давление это его убыток. Все эти проблемы не являются проблемами основателя.
Выходит странная вещь, что вроде как основатель ответственен за то, что какое-то дело запустилось, но не ответственен за то, как оно живет после запуска, если он уже не владелец. Если текущий владелец получает прибыли, убытки и ответственность, то в его же владении и позитивные эффекты от бизнеса, вроде снижения выбросов СО2.
Доля кредитора в позитивных/негативных эффектах фирмы
Вроде бы с акционерами разобрались. Они несут ответственность как за прибыль, так и за позитивные/негативные эффекты от предприятия. А что с кредиторами? Большинство компаний не работают только за счет капитала акционеров, обычно всегда есть объем займов. Без капитала кредиторов предприятие не сможет работать.
Кредиторы отличаются от акционеров специальными условиями разделения результатов работы предприятия. Они претендуют на фиксированную выплату на вложенный капитал, но не претендуют на общий объем прибыли.
Тк Капитал кредиторов является причиной функционирования предприятия, то они так же несут часть ответственности за позитивные или негативные последствия. Хотя их экономическая ответственность за финансовое реализацию рисков ограничена, она все же есть. Если ответственность будет слишком велика и это поставит под угрозу выплаты кредиторам, то кредиторы имеют право взять управления над предприятием в рамках банкротства.
Из-за этого нам гораздо труднее обосновать, какую долю позитивных-негативных последствий можно отнести на рубль денег кредиторов. Тут можно подумать о двух подходах:
Подход 1: Источник капитала не имеет значения
Источник капитала не имеет значения, рубль кредитора и рубль акционера одинаков в отношении позитивных-негативных последствий. Если у вас 50 млн рублей от акционеров в капитале и 100 млн от кредиторов, а электростанция экономит 30 тыс тонн СО2 в год, то акционеры отвественны за 10 тыс тонн, а кредиторы за 20 тыс тонн. Просто, легко, понятно, но не учитывает нюансов.
Подход 2: Кто деньги зарабатывает, того и тапки
Как может выглядеть прибыль фирмы в общем виде:
Статья | Сумма | Комментарий |
|---|---|---|
Выручка | +10 млн | Общий доход |
Зарплаты | -2 млн | Бенефициары бизнеса |
Материалы и услуги | -3 млн | Внешний фирмы, мы не должны их учитывать как явных бенефициаров |
EBITDA (Прибыль до процентов, налогов и амортизации) | +5 млн | |
Амортизация | -1 млн | Не является чьим-то доходом, это оценка износа капитала |
Выплаты кредиторам | -1,5 млн | Бенефициары бизнеса |
Финансовые доходы | +0,5 млн | |
Прибыль до налогов | +3 млн | |
Налоги | -0,6 млн | Бенефициары бизнеса |
Прибыль акционеров | 2,4 млн | Бенефициары бизнеса |
Те, кто получает зарплаты, налоги (государства), выплаты кредиторам и доходы акционеров составляют круг людей, получающий пользу от фирмы. И все они несут ответственность за позитивные или негативные последствия работы фирмы.
Если вы работаете на табачной фабрике, то смерти от курения часть вашей личной ответственности
Если вы кредитор фирмы, разрушающий экосистему соседнего города, то вы частично виноваты в этом
Если вы получаете налоги с фирмы, которая эксплуатирует детский труд, то ваше государство живет частично детским трудом.
Аналогично можно рассуждать и про позитивные эффекты. Если выше я написал пример отчета о прибылях и убытках для солнечной электростанции, которая экономит 30 тыс. тонн СО2 в год, то распределение этой экологической пользы:
Сумма | Бенефициар | Доля | Эффект в СО2 |
|---|---|---|---|
2 млн | Работники (зарплаты) | 31% | 9.3 тонны |
1,5 млн | Кредиторы | 23% | 6.9 тонны |
0,6 млн | Государство | 9% | 2.7 тонны |
2,4 млн | Акционеры | 37% | 11.1 тонны |
6,5 млн | Всего | 100% | 30 тонн |
Этот подход позволяет учесть и распределить эффекты более справедливо между участниками процесса, но его и сложнее посчитать, тк информация по прибылям и убыткам доступна в основном в рамках публичных компаний.
Сегодня появляется все больше зеленых облигаций, которые явно накладывают требования на то, куда пойдут деньги от займа, что позволяет мне как инвестору оценить какую долю от общий инвестиций можно отнести на свой счет, но это не учитывает нюансов, которые я обозначил во втором подходе.
Вопрос становится еще сложнее, если облигации идут на рефинансирование части проекта, внутри большого холдинга, где не очень понятно, где могут пролегать границы и как распределяются доходы между бенефициарами этого проекта. Подход через вклад в капитал в этом смысле грубее, завышает ваш вклад, но может вам помочь при оценке приоритетов в импакт-инвестициях - логичнее вкладывать в те проекты, где эффект на рубль вашего долга/доли акционера даст больше пользы.
Выводы
Не только основатель фирмы является ответственным за результаты ее работы, а скорее ее владельцы в данный момент времени. Поэтому покупка ценных бумаг на бирже делает ваш отвественным за результаты бизнеса, который вы купили.
Кредиторы, так же как и владельцы, несут ответственность, в тч экологическую/социальную тк их капитал обеспечивает функционирование фирмы
Вклад кредиторов и акционеров в социальные и экологические эффекты предприятия можно грубо оценить сверху через долю в совокупном капитале фирмы.
Точнее оценить вклад кредиторов и акционеров можно в публичных компаниях явно выделив доходы бенефициаров бизнеса (работников, государство, кредиторов и акционеров)
Грубая оценка вклада акционеров и кредиторов все равно позволяет вам приоритезировать разные инвестиции между собой, больший расчетный эффект будет соответствовать в среднем большему точному эффекту.
Другие статьи на тему зеленых инвестиций:
Какие есть способы вкладываться в импакт-инвестиции у частного инвестора
Что такое импакт инвестиции
Разбор эффектов от зеленых облигаций Франции
Мой канал в ТГ по этой же теме: https://t.me/dtk_impact_investing
